今日A股沖高回落后慣性下跌，整體較為弱勢。截止收盤，上證指數報3996.16點，下跌1.00%，深證成指下跌2.29%，創業板指下跌4.37%。個股層面漲多跌少，超3700家上漲，不足1700家下跌。成交方面，滬深兩市成交額超3.4萬億，下跌動能仍然偏強。

　　板塊層面，壓抑日久的影視、生物醫藥、軍工等板塊漲幅居前，半導體設備、芯片等科技成長板塊收盤承壓。

　　本周市場大開大合，震蕩和反復是交易的主旋律，隔日甚至日內反轉多有出現。周一，滬指高開低走，觸碰至4000點指數關口才獲得階段性企穩，尾盤幾近收平。周二，受海外科技股普跌影響，指數再次下挫。周三早盤，情緒有所恢復，但反彈仍然縮量，疊加韓國股市盤中大跌，午后滬指風云突變，幾乎收于最低。周四早盤，A股震蕩走低，情緒接近冰點，午后，隨著科技板塊的企穩，風險偏好快速回升，指數走出“深V行情”。今日早盤則延續反彈趨勢，一度站上4050關口，但午后再次反轉，科技板塊盡墨。

　　本周，市場多次殺跌后快速拉起，但今天沖高后又大幅下挫，失守4000點整數關口。很多投資者不禁疑問：“反復被打臉？到底應該怎么操作呢？”

　　我們的觀點是，震蕩行情，高拋低吸才是王道。指數層面的震蕩調整、行業層面的輪動切換預計將持續一段時間。

　　從籌碼邏輯的角度看，在指數的上下翻飛過程中，多空雙方均難以獲得可靠的正反饋，更難以形成一致預期下的單邊趨勢行情。每當多頭發力推動指數上行，前期低位獲利盤便會借機止盈離場，疊加區間上沿堆積的中長期套牢盤集中兌現，上行阻力瞬間放大，行情隨即掉頭回落；而當空頭主導盤面、指數快速下探時，下方又有看好后市的抄底資金進場承接，恐慌拋壓被快速消化，跌勢也難以延續。多空雙方無論是追漲還是殺跌，都無法形成穩定的盈利效果，自然難以收獲可靠的正向交易反饋。在此環境下，場內投資者的心態愈發謹慎，操作行為趨于短期化，持倉結構始終保持分散，市場多空分歧不斷加劇。

　　從技術分析的角度看，向上向下的突破均宣告失敗，進一步印證了寬通道內支撐和阻力位的相對堅實，若無超預期因素催化，指數大概率繼續維持震蕩格局。多輪博弈下來，向上、向下的突破嘗試全部宣告失敗，也進一步坐實了當前寬幅震蕩通道的格局，區間上下沿的支撐與阻力點位經過反復測試后，防守力度變得愈發堅實。結合量能、均線以及各類技術指標綜合來看，當前市場缺乏打破平衡的核心動力，技術形態始終被束縛在箱體之內。放眼短期行情，倘若沒有突發的超預期事件、重磅政策或是外部變量帶來強催化，多空平衡的狀態就難以被打破，指數也將延續當前區間震蕩的運行格局。

　　從經濟基本面的角度看，當前宏觀變量沒有根本性變化，市場對科技的宏大敘事也漸感疲勞，預期無法統一，震蕩行情自然延續。當前國內宏觀經濟運行保持平穩態勢，各項核心經濟指標、貨幣與財政政策均維持原有節奏，宏觀環境并未出現轉向、回暖或走弱的根本性變化，市場缺少能夠驅動指數走出單邊行情的核心基本面動力。與此同時，此前持續演繹的科技產業長線邏輯與題材敘事，經過長時間的反復炒作與行情演繹后，資金關注度逐步降溫，市場情緒明顯趨于平淡，投資者對于相關題材的想象空間與參與熱情不斷弱化。在此背景下，場內資金看法出現明顯分化，有人堅守長線邏輯、有人選擇落袋觀望，難以形成方向一致的集體預期。

　　落到投資層面，主要推薦關注短期優質超跌價值股的均值回歸和中長期高景氣賽道調整后的強者恒強機會。

　　短期來看，經歷了上半年資金持續向高景氣主線集中的過程，大量偏冷門的細分賽道遭到資金冷落，估值持續下行，股價與指數也隨之深度調整，不僅前期積累的負面情緒得到充分釋放，不少板塊的估值已經回落至合理甚至歷史偏低區間，安全邊際顯著提升。

　　隨著之前市場的“K型”分化，資金池被持續分流，眾多基本面穩健但關注度偏低的冷門細分賽道長期缺乏資金關照，交易活躍度持續走低。流動性匱乏疊加市場情緒偏弱，使得這類板塊估值不斷下探，個股股價、行業指數同步出現深度回調，整體調整幅度較為充分。

　　紅利國企、證券、煤炭、軟件等板塊盤中均已出現抵抗式下跌和階段性超跌的跡象，投資者可以保持關注。面對市場整體的震蕩走弱，這些板塊并未一味被動跟跌，盤中屢屢出現護盤動作，抵抗式下跌特征十分明顯，做空力量已經有所衰減。結合走勢來看，經歷前期深度調整后，板塊普遍處于階段性超跌狀態，股價與估值均已來到相對低位。

　　中長期來看，科技行情并沒有結束，依托扎實的產業邏輯、持續向好的業績兌現以及增量資金加持，仍有望是下半年行情的核心主線。

　　從周期維度看，科技是當下全球權益市場為數不多具備長周期產業邏輯的主線。本輪科技行情依托 AI 迭代、算力升級、數字經濟滲透、高端制造國產替代的核心產業變革，屬于技術革命驅動的數年級別大周期。目前行業技術落地、業績兌現、產能擴張均處于上行中段，暫時沒有出現產業見頂、景氣度回落、邏輯證偽的信號，中長期向上的產業底座仍然穩固。

　　從邏輯維度看，近期科技板塊的短期波動，完全來自市場情緒、短線資金博弈、估值短期透支的階段性回調，并非企業盈利惡化或行業政策轉向。隨著后續技術持續落地、應用場景不斷拓寬、產業鏈利潤逐步釋放，科技板塊的業績支撐會持續夯實，估值也將通過震蕩整理完成消化，為新一輪上行蓄力。

　　不過這類賽道普遍經歷了階段性上漲，交易熱度偏高、局部籌碼趨于擁擠，投資者在配置上切忌追高，應優先選擇細分領域龍頭標的，采取逢低分批介入、波段運作的方式，同時做好倉位管控。

　　本周，黃金主要呈現偏弱震蕩的格局。綜合來看，支撐黃金的中長期邏輯仍然堅實，回調或恰是加倉良機。

　　現實因素方面，近期黃金的拋盤主要來自部分央行出于匯率等方面壓力被迫拋售與中長期資金階段性止盈的共同作用。一方面，部分新興市場國家本幣面臨貶值壓力、外匯儲備缺口凸顯，在匯率維穩訴求下，被迫變現手中黃金儲備補充外匯流動性，集中拋售行為階段性壓制金價。另一方面，此前持續布局黃金的長線配置資金，依托前期金價一輪上行積攢豐厚浮盈，在價格抵達心理目標位后開啟分批止盈、減倉兌現收益，大宗基金、ETF 持倉連續回落，多頭資金主動撤退進一步削弱金價上行動能。但短期拋壓多為階段性行為，各國央行增持黃金的中長期戰略配置邏輯并未發生根本性扭轉，難以改變黃金長線配置底色。

　　市場預期層面，投資者對黃金的擔憂主要在于美聯儲或進入加息或者縮表周期，從而利空黃金表現。但我們認為，在資本市場流動性約束下，美聯儲緊縮政策的空間或低于市場預期。美國超35萬億美元聯邦債務的財政可持續性紅線、區域性銀行與商業地產的金融脆弱性、經濟內生動能疲軟的基本面限制，已從根本上鎖死了加息空間。且本輪通脹反彈主要由地緣供給端沖擊驅動，加息調控效果有限，疊加大選周期的政治約束，美聯儲很難逆勢加碼。

　　展望后市，從中長期來看，美國再通脹乃至“滯脹”風險不斷累積、全球主權國家債務超發、全球地緣政治等系統性風險提升等因素都對貴金屬價格起到了長期利好支撐。黃金ETF（518800）跟蹤上海黃金交易所的AU9999價格，建議投資者關注。此外，黃金股票ETF（517400）也有望受益于黃金價格上漲，投資者亦可保持關注。

　　風險提示：投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎