每經記者｜周逸斐????每經編輯｜廖丹????

日本預期增長從0.7%下調為0.6%；德國預期增長從0.8%下調為0.7%；法國預期增長從0.9%下調為0.6%??

隨著全球多個主要經濟體被下調2026年增長預期，近期，國際貨幣基金組織（IMF）在最新發布的7月《世界經濟展望》中逆勢上調中國全年經濟增長預期0.2個百分點至4.6%，這份看好背后藏著怎樣的底層邏輯？

7月15日，從國家統計局發布的2026年上半年經濟數據來看，一邊是以高端制造、數智經濟為代表的新動能對GDP貢獻率突破四成，另一邊是消費、投資等內需指標走弱。

不可否認，我國的國內市場也正在經歷發展的變化，這也被很多經濟學家認為是“K型分化”。外部看好與內部承壓并存，究竟該如何看待中國經濟？

為揭開經濟發展的底層邏輯，《每日經濟新聞》（以下簡稱NBD）記者獨家專訪美聯儲前高級經濟學家、上海交通大學上海高級金融學院實踐教授胡捷，解讀IMF上調中國經濟增長預期的背后邏輯，深度分析美聯儲貨幣政策、AI產業周期、居民消費提振等全球與中國經濟當下的熱點問題。

IMF為何看好中國經濟？

NBD：此次中國成為為數不多獲上調的主要經濟體，為什么IMF如此看好中國？

胡捷：今年全球經濟受到兩大因素的影響，其中一個是積極因素，即AI革命。AI革命有力地推動了全球主要經濟體的增長趨勢，這一點在美國、韓國、中國等國家尤為明顯。另一方面，消極因素在于海灣地區緊張局勢導致的能源供應緊張和價格上漲。

這兩股力量一正一負，對全球經濟產生了顯著影響。綜合評估下來，對全球而言，負面因素似乎占了上風。

然而，對不同國家的影響則各異，對中國而言，顯然是積極因素更為關鍵，這無疑是中國經濟增長預期得到上調的一個主要原因。盡管我們國家也受到了海灣形勢的不利影響，但相較于AI帶來的正面效應而言，這種影響相對較小。

NBD：這次韓國GDP增速預期被大幅上調0.7個百分點至2.6%，與中國的上調邏輯有何異同？

胡捷：韓國上調幅度大也是受AI和半導體行業的影響，和中國上調的邏輯一樣。韓國的幾家大型企業如SK海力士等半導體企業，對其GDP增長的影響顯著，他們的經營狀況良好，能帶動整個國家經濟增長。

IMF對韓國經濟增速的上調應該也不會是短期現象。從AI領域的持續增長趨勢來看，站在投資周期的角度，這是一條可以預期的中長期發展賽道。增速后續可能會略有放緩，但在AI革命的浪潮中各國都緊鑼密鼓地推進，對于韓國這樣的擁有產業鏈供應商的國家來說，無疑是一個重大的利好消息。

如何看待“K型分化”？

NBD：一些經濟學家認為我國經濟呈“K型分化”，AI產業表現亮眼，但消費、投資等內需指標有所走弱，怎么做才能讓居民敢消費？

胡捷：核心是要解決居民端的消費動力問題。從當前情況看，居民消費潛力的進一步釋放面臨一些挑戰。一是部分居民可支配收入仍有提升空間，二是收入增長預期有待進一步穩定，三是就業安全感還需持續增強。這些都是發展過程中需要逐步解決的問題。此外，居民還有對未來生活的擔憂，養老、住房、醫療、子女教育等方面的保障體系需要繼續完善。

NBD：近期固定資產投資數據呈現下行態勢，是新一輪下行周期的開始，還是前期壓力集中出清？

胡捷：我認為是前期壓力持續的結果，不過當前AI相關產業表現亮眼，這是值得關注的積極信號。

NBD：從上半年經濟數據來看，我國進出口規模歷史同期首次突破25萬億元。但IMF報告顯示，受關稅和貿易碎片化的拖累，全球貿易量增速預計從2025年的5.0%大幅放緩至2026年的3.5%。假如出現這種情況，對中國出口有多大影響？

胡捷：從全球視角看，IMF指出的幾個負面因素是客觀存在的：一是關稅確實增加了貿易成本與阻力。二是貿易碎片化、區域化的趨勢日益明顯。過去各國主要依靠單純的經濟效率進行競爭，而現在，市場呈現出更多碎片化特征，比如部分產品可能無法順利進入美國市場。

然而，盡管外部環境復雜，中國的出口表現仍相當出色。

第一是獨特的市場拓展策略。中國持續擴大貿易伙伴范圍，過去出口主要面向歐美、日本等發達經濟體。現在市場半徑顯著拓寬，出口目的地的多元化分散了風險，對穩定出口起到了重要作用。

第二是在新一輪技術革命中占據顯著優勢。以新能源革命為例，無論是“老三樣”還是“新三樣”，以及發電、電池、汽車等新能源全產業鏈，中國的表現都十分突出，這是其他新興經濟體、傳統制造業強國等其他國家難以比擬的。

AI如何影響經濟發展邏輯？

NBD：在分化與承壓的討論中，有一個變量被反復提及——AI。它既是IMF上調中國預期的主要理由，也是我國上半年經濟數據的關鍵詞。當前AI對中國宏觀經濟的影響處于怎樣的發展階段？

胡捷：從長遠來看，AI必將成為影響我國經濟走向的核心變量之一。

從當前全球格局來看，中美兩國在AI領域共同處于領先梯隊。美國在AI方面確實擁有先發優勢，但值得關注的是，中國在AI領域的發展速度和應用場景的豐富性上展現出強勁動力。我們擁有全球規模最大的數字化應用市場，在AI產業化落地、數據資源積累、應用場景拓展等方面具備獨特優勢。隨著時間的推移，我們與美國之間的差距將逐漸縮小，中國在全球AI競爭中的表現非常值得期待。

NBD：AI被視為推升總需求、影響物價走勢的重要變量。AI發展將對物價水平產生怎樣的影響？

胡捷：短期內可能會帶來通脹壓力，核心原因在于產業相關需求爆發。以存儲芯片巨頭SK海力士為例，其員工獲得高額獎金，正是AI算力需求激增導致存儲芯片供不應求、價格大幅上漲的縮影。當前AI芯片、算力基礎設施等相關產業鏈普遍處于供需緊平衡狀態，上游元器件價格上漲成為推升通脹的因素之一。

但從長期看，AI技術的廣泛應用將大規模、深層次地提升勞動生產率，進而降低產品生產和服務提供的綜合成本。因此，長期來看，AI是抑制通脹的一個因素。

NBD：目前關于“AI泡沫”的爭議再度升溫，泡沫是否存在？

胡捷：我一直認為AI產業本身沒有泡沫，只是在股市中存在泡沫。

股市資金并不會直接地、即時地轉化為產業端的實際投入，常常在二級市場通過投機交易形成價格虛高。這種情況往往與商業模式的正常運作邏輯脫離。很大程度上，股市受到情緒驅動，我常戲稱其為“情緒動力學”。

關于AI是否能挑起經濟大梁，從產業潛力來看，AI無疑將成長為未來的核心產業，對經濟增長的拉動作用會逐步顯現。但在股市中，相關股票的價格更多取決于股民情緒的變化。

美聯儲年內會降息嗎？

NBD：在全球經濟變化中，除了當下熱門的AI，美聯儲的影響也不容忽視。美聯儲正式步入“沃什時代”，你如何預判美聯儲后續的貨幣政策？

胡捷：6月聯邦公開市場委員會（FOMC）政策會議已顯露出美聯儲內部對后續貨幣政策走向的明顯分歧。

首先，從已經發布的數據看，我認為今年美聯儲降息的可能性較小。其次，加息或是維持現狀也不明朗。6月的FOMC會后官員提交的經濟利率預測點陣圖顯示，18位提交預測的官員中，9人預計2026年內至少加息一次，8人預計維持不變，僅1人認為年內仍有降息空間。

當下美聯儲降息的意志比較弱，因為6月中旬的數據仍顯不足。自美伊沖突升級以來，美國CPI同比漲幅從2.4%漲到4.2%。但隨著6月CPI（消費者物價指數）數據出爐，又回落了0.7個百分點至3.5%。考慮到7月底議息會議召開前，關鍵數據發布不足，不足以作出明確的政策決策，美聯儲在此次會議上選擇按兵不動的概率較高。

會議結束后，美國個人消費支出（PCE）數據等經濟指標陸續公布，政策路徑將逐步清晰。

關于后續走向，預計在至少一個或兩個新的數據點出現后，美聯儲才能對下一步政策方向作出判斷——是加息還是按兵不動甚至不排除重返降息通道。

對于美聯儲而言，當前面臨問題的并不是單純的經濟周期所致，外部因素擾動更為關鍵。關于如何應對，是觀望等待、降息，還是必要時提高利率，應根據經濟數據進行判斷。特別是自3月以來，由于地緣沖突升級，經濟形勢變得更加復雜。在這種情況下是否應該降息，并非美聯儲單方面可以預判。

NBD：未來美聯儲能否實現“軟著陸”？

胡捷：所謂的“軟著陸”，指的是通脹率下降，而經濟增長仍能保持在可接受的水平。目前看來，美國仍是有希望的。根據IMF最新預測，今年的美國經濟增長率預計為2.3%，較去年微升，尚處于健康水平。

另外，通脹也是美國面臨的一個挑戰，該如何治理這一問題，美國可能還要繼續觀望。