8月3日，日本財務大臣片山皋月表示，日美已聯合干預外匯市場，旨在應對近幾個月來日元匯率的劇烈波動與混亂走勢。7月底，美元兌日元匯率一度沖擊164關口，日元匯率跌至近40年來最低水平。對于美政府以購買日元的方式試圖阻止日元貶值，美國總統特朗普解釋稱，此次行動“更多是一個友誼信號”；美國財政部長貝森特也稱，經濟安全是“美日同盟的基礎”。然而事實并非這么浪漫化，美國出手支撐日元，有著自己的私心與盤算。

　　首先，值得強調的是，市場數據已清晰證明，美日此次聯合行動屬于公開、自證且目標明確的聯合匯率操縱。美國向來對別國操縱匯率的行為看得很緊。美國財政部每年定期發布匯率報告，調查貿易伙伴實施的影響匯率的行為，并會把相關國家認定為“匯率操縱國”。美國認為自己這種做法有合理依據——一方面，國際貨幣基金組織（IMF）在國際金融領域確立了相關規則；另一方面，由于匯率變動直接影響國際貿易中的比較優勢，世界貿易組織（WTO）的相關規范對此亦有約束。如果美方認為貿易伙伴存在操縱匯率的行為，將有可能在干預無果的情況下對自相關國家進口的商品加征關稅。作為當前全球最大的進口國，美國高舉“匯率操縱國”關稅大棒，迫使各國在實施與匯率有關的政策時格外謹慎。而此次美日聯合干預匯市，恰恰暴露了美國的“雙重標準”：規則是用來約束別人的，只要符合美國利益，過往標尺可以隨時作廢。

　　匯率作為兩個經濟體貨幣的兌換價格，對雙邊貿易有直接影響。美國迫使日元升值，會降低日本產品的對美競爭力、提高美對日出口競爭力。這樣看來，美國出手似乎是對過去一段時間美對日貿易條件惡化的被動應對之舉。但事實并非如此。數據顯示，從去年5月至今年5月，美國每月從日本的進口額基本保持在100億至140億美元之間，美國每月對日出口額在今年2月之前基本保持穩定，此后則從約61億美元增長至110億美元。也就是說，美對日貿易條件近期以來出現明顯改善。然而，對于這種情況，美國似乎還是不滿意。以匯率為工具迫使日本產品更難進入美國市場、助力美國產品開拓日本市場，成為美國對日本這個“盟友”采取的又一收割行動。這讓人很難不聯想到上世紀八九十年代，美國等國通過“廣場協議”迫使日元大幅升值，導致日本進入經濟零增長、負增長的“失去的30年”的往事。

　　只是，今日的日本早已失去了當年的經濟實力。日本政府一方面想要保住經濟正增長，另一方面又不得不加息以抑制通脹，陷入進退維谷的境地。與此同時，中東能源供應不穩，疊加日本再軍事化企圖帶來財政擴張與外交緊張，進一步惡化了其經濟發展的外部環境。因此，日元貶值實際上是市場對日本經濟前景信心走低所帶來的必然結果。

　　多次金融危機都證明，各國政府擁有的資金與國際市場上的游資相比是杯水車薪。也就是說，在市場預期和決定匯率漲跌的根本因素未出現根本變化的情況下，單純靠買賣操縱難以扭轉匯率走勢。雖然美日聯手對日元匯率進行了干預，但日元在7月31日觸及158.87日元兌1美元之后再次下跌。8月3日，日元上漲至156.10日元兌1美元后又出現下跌。可見，市場對于干預效果并未形成共識，不少投機者在把握窗口后及時獲利離場，進一步削弱了干預的實際效果。

　　與金融市場參與者不同，日本企業恐怕對日元升值開心不起來。貿易企業的經營具有周期性，前期簽訂的合同往往以既定匯率定價，匯率突然波動可能侵蝕利潤。此外，由于匯率波動方向與過去一年多的日元貶值趨勢完全相反，可能使企業為規避匯率風險而購買的套期保值產品出現巨額虧損。對出口商而言，日元升值意味著產品在海外市場競爭力下降，壓力陡增；進口商雖在購買美國商品時獲得一定的購買力提升，但美國具有全球競爭優勢的可出口商品種類不多，企業實際獲益有限。再加上美國持續施壓日本對美降低關稅，美日貿易格局可能面臨深度調整，不排除美國由此對日本實現貿易順差。作為高度依賴國際貿易的經濟體，外貿環境惡化將直接沖擊日本出口產業，威脅到日本好不容易才維持住的經濟正增長。? ? ?

　　美國的“友誼信號”不是免費的。當干預效力消退、日元再度承壓時，美國是否又會將這次聯合行動重新定性為“匯率操縱”并以此對日本進行關稅施壓？以美國一貫的作風，這并非杞人憂天。（作者是商務部國際貿易經濟合作研究院研究員）