我的鋼鐵網：7月鋼價持續下跌，核心因素還是需求不足。市場被迫直面一個現實，需要更大力度的減產才能換來供需再平衡。

　　一、需求塌陷的三重壓力

　　建材持續萎縮、直接出口增長乏力、板材轉弱，這意味著需求端的弱勢，已從“結構性”演變為“全面性”。

　　房地產持續下行，仍是最重要的需求拖累。1—6月份，全國房地產開發投資38074億元，同比下降18.0%（按可比口徑計算，詳見附注5）；其中，住宅投資29300億元，下降17.8%。

　　1-7月，建材表需累計同比下降約5.2%，仍是需求最大的拖累項。只不過減量在縮小，例如2024年1-7月建筑材累計同比下降20%，2025年累計同比下降6.5%，降幅均比今年大。

　　今年的新變化是板材需求的收縮。過去幾年，工業材每年提供增量，為鋼鐵總需求托底。但今年，這塊基石松動了。1-7月板材表需累計同比下降0.9%，且呈逐周惡化趨勢。

　　板材需求為什么塌了？兩個原因：

　　其一，“兩新”政策退坡。去年支撐汽車、家電消費的以舊換新補貼，今年力度和節奏均有所放緩。政策刺激的邊際效應遞減，導致耐用品消費增速回落，直接拖累冷軋、熱軋需求。其二，間接出口受阻。美國制造業周期看似上行，但驅動主力是科技設備投資，而非傳統的汽車、機械、家電。科技投資推高美元實際利率，壓制利率敏感型行業，也壓制了中國低端制造品的出口利潤。機電出口火爆帶動匯率走強，反過來擠壓低附加值產成品的競爭力。這條傳導鏈，使得海外制造業回暖不但沒能拉動黑色需求，反而形成了壓制。

　　再就是出口的全面下滑。海關數據，6月中國出口鋼材1032萬噸，較上月減少2.1萬噸，環比下降0.2%；1-6月累計出口鋼材5487.4萬噸，同比下降5.6%。當前鋼材出口面臨較大壓力，主要受出口政策收緊、海外需求偏弱、國際貿易摩擦加劇、地緣局勢擾動等多重因素影響。

　　二、減產啟動，但供需改善尚未到來

　　需求全面走弱，倒逼供給端做出反應。6月下旬起，鐵水產量連續回落，五大材產量較6月峰值已減少31萬噸。減產的方向是對的——唯有壓縮供給，才能為市場重建平衡。

　　但減產的幅度還遠遠不夠。有兩個硬指標可以佐證：

　　一是庫存。減產進行了一個多月，鋼材庫存仍在累積。這意味著當前的減產速度，追不上需求下滑的速度。供需缺口不是收窄了，而是在擴大。

　　二是鋼廠盈利率。截至7月下旬，247家鋼廠盈利率已降至34.6%，較年內峰值下降近30個百分點，且仍在惡化。利潤是供需關系最直接的溫度計。盈利率持續下行，意味著供過于求的格局沒有實質性改變。減產是過程，利潤企穩才是結果。在利潤見底之前，任何關于“底部已至”的判斷都為時過早。

　　三、8/9月邊際改善可期，但反轉需要信號

　　8/9月邊際改善的力量大概有三個方面：

　　一是減產，降低供應壓力。從供給端看，虧損面擴大將倒逼減產延續，供給端的壓力將逐步緩解。

　　二是建筑業需求季節性回升。當然現在季節性已經大大弱化，但多少還是會增一些。再就是，下半年財政發力后置——1-7月政府債凈融資同比少了1.3萬億，這意味著8月以后資金到位節奏有望加快，終端工地需求將迎來階段性回暖。

　　三是出口改善。出口改善的跡象已經在6月的出口有所體現，1-6月同比降幅收縮至5.6%（1-5月是8.2%）。主要原因是便宜，內外價差持續走擴，中國出口報價競爭力強，直接拉動了東南亞、中東、南美等地的采購需求。

　　綜合而言，8月中上旬，弱需求、高庫存的壓力仍在，鋼價或繼續偏弱；進入中下旬，隨著高溫天氣退場、財政資金到位、前期減產效應顯性化，鋼價有望迎來反彈窗口。其中，判斷行情轉折的核心是鋼廠盈利率。利潤是供需再平衡的最終確認，只有當減產累積到一定程度，庫存開始持續去化，盈利率從底部抬升，才能說明市場真正走過了最艱難的時刻。