AI引爆的存儲超級周期里，全球資本配置正在發(fā)生變化。

　　6月末，全球首只純存儲主動管理型ETF——Roundhill Memory ETF完成季度調(diào)倉，首次將A股兆易創(chuàng)新納入前十大持倉，權(quán)重2.91%，位列第八，成為該ETF持倉中唯一的中國大陸A股企業(yè)。

　　它的入選，又給整個存儲行業(yè)釋放了怎樣的信號？五個核心判斷，看懂中國存儲的突圍之路。

　　Roundhill Memory ETF于今年4月上市，僅54個交易日規(guī)模突破200億美元，被視為全球資本押注AI算力存儲超級周期的核心工具。其前三大持倉：三星電子（25.80%）、美光科技（25.45%）、SK海力士（24.56%），合計權(quán)重超75%，延續(xù)著全球存儲“美韓雙寡頭”敘事。兆易創(chuàng)新的入列，意味著中國大陸存儲企業(yè)首次被寫進(jìn)全球純存儲投資框架的硬配置池。

　　要讀懂這一步的分量，須先看清中國存儲產(chǎn)業(yè)已走到哪一步。

　　01

　　中國存儲的雙引擎底座

　　2016年以前，中國存儲芯片自給率不足5%，DRAM與NAND被三星、SK海力士、美光近乎完全壟斷。而今天格局已變：

　　全球存儲芯片市場格局演變

　　02

　　五大信號

　　信號一：中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈深度參與全球供應(yīng)體系

　　Roundhill將兆易創(chuàng)新寫進(jìn)全球純存儲ETF前十大持倉，標(biāo)志中國大陸存儲企業(yè)首次被全球資本定價機(jī)制正式承認(rèn)——不再僅是成本洼地或產(chǎn)能補(bǔ)充，而是全球存儲產(chǎn)業(yè)循環(huán)不可忽視的組成部分（長鑫DRAM全球市占約8%、長江存儲NAND約13%），國產(chǎn)存儲IDM與上下游生態(tài)已深度嵌入全球供應(yīng)鏈。此次納入，是中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈從“參與供給”到“參與定價”的標(biāo)志性一步。

　　信號二：從“忽略”到“必須納入配置框架”

　　主動選入而非被動納入。此前DRAM ETF成分股池完全由美、韓、日及中國臺灣企業(yè)構(gòu)成，無任何中國大陸存儲標(biāo)的。兆易創(chuàng)新被納入說明兩點：

　　硬門檻已達(dá)標(biāo)：DRAM ETF要求成分股超50%營收來自存儲業(yè)務(wù)。兆易創(chuàng)新存儲業(yè)務(wù)（NOR Flash+利基DRAM+SLC NAND）營收占比超70%，NOR Flash全球市占約20%居全球第二、中國大陸第一，嚴(yán)格符合ETF篩選標(biāo)準(zhǔn)。

　　中國市場無法再跳開：中國是全球最大存儲芯片消費(fèi)市場（DRAM與NAND合計消費(fèi)占全球約三分之一），長鑫、長存持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)亦使中國成為重要供給增量端。當(dāng)ETF規(guī)模暴增、頭部三星、美光溢價過高時，主動管理型基金必須尋找具流動性、有代表性的存儲二線龍頭分散風(fēng)險敞口。中國存儲產(chǎn)業(yè)已不可從全球存儲投資框架中剔除，兆易創(chuàng)新成為海外資金在公開市場上配置中國大陸存儲賽道的唯一標(biāo)準(zhǔn)化窗口。

　　這不只是事件性利好，更是全球主動型資本對中國存儲產(chǎn)業(yè)從“觀察”進(jìn)階為“納入配置框架”的轉(zhuǎn)折點。

　　信號三：國際資本借兆易創(chuàng)新“間接定價”未上市國產(chǎn)存儲IDM

　　長鑫、長存均未上市，國際機(jī)構(gòu)無法直接買入。Roundhill選兆易創(chuàng)新釋放的深層信號是：海外主動資金開始通過公開市場代理標(biāo)的，對未上市的中國DRAM/Flash IDM表達(dá)戰(zhàn)略定價興趣。

　　Roundhill將其買成第八大重倉，本質(zhì)是國際資本借兆易創(chuàng)新這張“公開市場入場券”，間接對長鑫DRAM產(chǎn)能和中國NOR Flash話語權(quán)投下信任票——這在以往歐美主動基金對華科技配置中相當(dāng)罕見。

　　信號四：映射國產(chǎn)存儲產(chǎn)業(yè)鏈成熟度，下一階段看“誰接棒”與“往哪走”

　　此次納入同步釋放對國產(chǎn)存儲鏈條成熟度的認(rèn)可，引出兩大追問：

　　誰接棒？按ETF硬門檻（存儲營收占比超50%+高流動性），A股暫無第二家完全達(dá)標(biāo)。若未來長鑫科技、長江存儲登陸科創(chuàng)板，其權(quán)重將遠(yuǎn)超今日兆易創(chuàng)新——那才是中國存儲“主菜上桌”時刻。

　　往哪走？美韓大廠向HBM/數(shù)據(jù)中心傾斜產(chǎn)能，戰(zhàn)略性收縮利基DRAM與NOR Flash，為國產(chǎn)廠商騰出市場空間；兆易創(chuàng)新與長鑫在成熟制程大容量市場的協(xié)同優(yōu)勢，正加速承接這一轉(zhuǎn)移。長鑫HBM3送樣驗證、長存Xtacking?架構(gòu)持續(xù)迭代，標(biāo)志國產(chǎn)存儲正式從“補(bǔ)充者”向“挑戰(zhàn)者”躍遷；AI手機(jī)、PC及智駕催生的LPDDR5X、UFS 4.0與CXL互聯(lián)存儲需求放量，將成為繼利基市場后向高性能賽道滲透的下一高地。

　　信號五：風(fēng)口已至但周期仍在

　　存儲芯片具典型3~4年朱格拉周期，此輪上行由AI服務(wù)器HBM需求引爆，2026年第一季度 DRAM與NAND合約價格環(huán)比大漲80%~90%（TrendForce數(shù)據(jù)），行業(yè)供需終將再平衡。

　　Roundhill將兆易創(chuàng)新納入ETF，是對中國存儲產(chǎn)業(yè)地位的正式承認(rèn)，此為硬幣正面；周期終會回歸，此為硬幣背面。中國存儲份額提升是中長線邏輯，須與周期相位分開看待，非周期永遠(yuǎn)向上。

　　03

　　結(jié)語

　　十年前，“中國要做自己的DRAM”還被視為天方夜譚。今天兆易創(chuàng)新被Roundhill寫進(jìn)全球存儲ETF持倉——中國存儲產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，開始被寫入全球存儲資產(chǎn)的定價公式。

　　在長鑫、長存未上市前，兆易創(chuàng)新是那個“遞上門的入場券”；而當(dāng)國產(chǎn)存儲龍頭未來走向公開資本市場，今天的2.91%權(quán)重，只是全球資金重估中國存儲資產(chǎn)的起始刻度。

　　（本文基于公開信息梳理，不構(gòu)成投資建議）