每逢月末、季末或長假前夕，國債逆回購往往會迎來階段性收益高點。今年中秋與國慶假期形成兩次獨立的計息窗口，為投資者提供了兩次利用短期閑置資金獲取收益的機會。

在A股賺錢效應偏弱、股債分化的背景下，兼具本金安全性與階段性高收益特征的國債逆回購，成為部分投資者節(jié)前安置空倉資金的工具之一。

截至9月23日午盤，1天期滬市逆回購GC001報1.405%，盤中最高觸及1.495%；1天期深市逆回購R001報1.400%。按照交易所清算規(guī)則，9月23日操作1天期逆回購，可計息4天，覆蓋中秋假期；9月29日操作1天期逆回購，僅占用1天本金，即可獲得8天國慶假期利息。

以10萬元本金、1.4%年化利率測算，中秋4天計息可獲約15.34元（不含手續(xù)費），國慶8天計息可獲約30.68元。這一收益水平高于余額寶等貨幣基金同期收益。

跨節(jié)資金擾動疊加，債市長短端走勢分化

臨近季末與雙節(jié)，國內(nèi)債券市場呈現(xiàn)長短端行情分化格局。

長端品種方面，30年期國債期貨TL主力合約在前兩個交易日大幅增倉沖高后，9月23日早盤小幅震蕩休整。Wind數(shù)據(jù)顯示，9月18日該合約增倉超1.8萬手，9月21日再度增倉9747手，兩個交易日累計增倉近3萬手，創(chuàng)下近期階段性增倉峰值。持續(xù)增倉背后，是機構(gòu)資金博弈長端利率下行空間的升溫。超長債對遠期基本面變化敏感度較高，機構(gòu)集中布局多頭頭寸，反映的是對中長期宏觀環(huán)境的判斷，而非短期資金面變化驅(qū)動。

短端流動性方面，作為銀行間資金價格風向標，Shibor短端品種多數(shù)走低。隔夜Shibor報1.3613%，下降0.27個基點；7天期Shibor報1.3840%；14天期Shibor報1.4300%。銀行間短期拆借成本穩(wěn)步抬升，預示市場資金面由平穩(wěn)轉(zhuǎn)向邊際收斂。

流動性壓力來自多重因素疊加。Wind數(shù)據(jù)顯示，9月21日至24日，央行公開市場7天逆回購到期2720億元，疊加9月22日1800億元國庫現(xiàn)金定存到期，本周市場累計流動性回籠規(guī)模達4520億元。月末財政繳款、三季度末機構(gòu)備付、雙節(jié)長假現(xiàn)金儲備需求同步釋放，進一步壓縮短期市場流動性。

華泰證券固收首席分析師張繼強表示，債市受基本面和貨幣周期驅(qū)動，配置資金體量大，趨勢形成后慣性較強。當前債市中期偏多形態(tài)延續(xù)，操作上應維持平衡配置、保留靈活性，以結(jié)構(gòu)性機會為主。他預計央行將適時操作維穩(wěn)流動性，資金面無持續(xù)收緊壓力。

謹慎情緒主導，假期“小紅包”成短期配置方向

長假資金考量同樣傳導至權(quán)益市場。A股資金避險情緒升溫，板塊輪動速度加快，缺乏持續(xù)性主線行情，不少投資者選擇降低股票倉位，國債逆回購因此成為節(jié)前低風險配置方向。

截至9月23日午盤，滬指跌0.36%，深成指跌0.58%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.43%，科創(chuàng)綜指漲0.35%。

復盤A股歷史日歷效應，國慶行情普遍存在“節(jié)前偏弱、節(jié)后修復”的季節(jié)性特征。資金傾向節(jié)前兌現(xiàn)收益、降低持倉，市場大概率維持震蕩輪動格局。

中金財富表示，長假疊加季末考核收尾，場內(nèi)資金避險心態(tài)抬頭，大盤大概率維持區(qū)間震蕩，機構(gòu)操作傾向控倉，不激進加碼。中信證券策略團隊也觀察到，即便成交量有所回暖，資金仍不愿在節(jié)前大舉加倉，不少資金將進攻窗口延后至三季報披露之后。

張繼強從大類資產(chǎn)視角分析，當前A股成交偏淡，盈利改善的行業(yè)覆蓋面有限，長假擾動下指數(shù)大概率繼續(xù)磨底。機構(gòu)在組合管理上更傾向控倉、預留現(xiàn)金，不會貿(mào)然博弈短期反彈。

這一配置思路同樣體現(xiàn)在公募基金實操中。據(jù)報道，一批前期積累可觀浮盈的績優(yōu)權(quán)益基金經(jīng)理已開啟防守操作，主動降低股票倉位、鎖定存量收益，預留現(xiàn)金緩沖波動。

機構(gòu)選擇控倉持幣，普通股民也有著相似的操作思路。不少投資者減倉后，大量資金留在證券賬戶閑置。此時國債逆回購成為場內(nèi)低風險工具，投資者可借助跨節(jié)計息窗口，賺取假期穩(wěn)健收益。

需要留意的是，假期前最后一個交易日操作逆回購，無法享受假期利息。9月24日及9月30日下單1天期逆回購，僅計1天利息，假期期間不計息。