燃料油：9月1日國內白天收盤，FU11錄得3788元/噸，環比上漲1.34%；LU10錄得5027元/噸，環比上漲1.13%。市場因美伊沖突升級持續發酵依舊徘徊高位。LU10-FU11合約收盤價差：9.1日1239元/噸，環比8.31 1193元/噸繼續上漲。

　　基本面來看，供應端（強現實支撐）：盡管新加坡380 CST HSFO現貨升水轉弱，8/28日+25.24 vs 8/21日+37.31美元/噸，但仍處于高位，FU供應仍然偏緊。俄羅斯受煉廠遇襲影響，上周烏克蘭軍隊對俄羅斯境內的一座大型煉油廠和空軍基地發起了攻擊，燃料油發貨同期偏低。8月29日俄羅斯政府消息稱，俄羅斯針對生產的柴油 船用燃料以及粗柴油出口禁令已演延長至9月30日。新加坡發運回落；盡管海峽放行預期下有供應恢復情況，但恢復節奏依舊動蕩。需求端（季節性換擋）：南亞夏季發電旺季逐漸進入尾聲，對燃料油的需求支撐減弱。不過，國內進料需求因利潤修復而依然偏強。船燃需求則表現平穩。庫存端（有累庫苗頭）：新加坡燃料油庫存連續3周上漲；ARA庫存低位回升，雖然絕對水平仍低于沖突前，但有累庫苗頭，需求減弱反饋到累庫上。

　　后續來看，仍需關注霍爾木茲海峽通行是否好轉。如若海峽暗航和STS常態化，緊預期有轉入寬松情緒。如若海峽仍舊強管制限制，緊現實依舊給到上行風險。隨著南亞發電漸入尾聲，船燃需求增量不夠，需求支撐或靠進料維持，基本面吃緊緩和。但地緣仍有反復波動，上下方操作均有難度。

　　瀝青：9月1日國內白天收盤，BU10錄得4934元/噸，環比上漲4.18%，走出了比燃料油更為強勢的行情，帶動BU-LU/FU價差向上。BU10-FU11合約收盤價差：9.1日1146元/噸，環比8.31 1005元/噸繼續上漲，處于歷史同期高位。

　　基本面來看，核心是成本支撐與供應收縮形成強力托底，金九銀十需求預期賦予偏強屬性。成本端（核心驅動）：美伊對峙局勢升級，霍爾木茲海峽通航受限，國際油價維持高位，給到瀝青支撐。供應端（強力支撐）：8月28日當周國內瀝青煉廠產能利用率僅約22%，處于歷史低位。國內瀝青產量錄得36.1萬噸，環比下跌8%。9月瀝青排產計劃環比繼續下降，進一步強化了供應收縮的預期。需求端（溫和復蘇）：8月28日當周國內瀝青大樣本企業出貨量錄得32.7萬噸，環比基本持平。南方部分地區的降雨仍對道路施工形成干擾，終端資金偏緊也制約了采購積極性，整體剛需釋放偏緩。然而，市場對“金九銀十”傳統施工旺季抱有期待，北方地區已有趕工需求出現，改性瀝青開工率小幅回升，預示著需求正在邊際改善。庫存端（持續去化）：8月28日當周國內瀝青產庫+社庫錄得78萬噸，環比回落11%。需求回升預期下，庫存維持去化態勢。

　　瀝青市場短期處于“成本有支撐、供應有收縮、需求在復蘇”的利多格局，但上方也面臨高價抑制需求的現實壓力。短期來看成本起決定性因素。地緣轉入寬松，跌幅安全性要比SC FU LU高。短期偏寬幅震蕩看待。品種套利上，滾動T多BU空FU。