7月以來，國際金價開啟震蕩修復(fù)模式。

現(xiàn)貨黃金（倫敦金現(xiàn)）從6月末跌破3950美元/盎司重要關(guān)口后反彈，一度站上4200美元/盎司，目前在4100美元出/盎司關(guān)口拉鋸。

宏觀面上，中東局勢再添變數(shù)，霍爾木茲海峽再次關(guān)閉，但金價并未做出劇烈反應(yīng)。截至7月12日，現(xiàn)貨黃金收于4119.48美元/盎司，全周累跌近1.2%。

市場人士認(rèn)為，當(dāng)前金價處于震蕩磨底階段，三季度或仍有補(bǔ)漲預(yù)期，政策轉(zhuǎn)向仍是關(guān)鍵變量。

中歐基金基金經(jīng)理任飛對第一財經(jīng)記者分析稱，當(dāng)前市場對美聯(lián)儲加息的預(yù)期已處于過度鷹派狀態(tài)，這一預(yù)期存在過度定價的風(fēng)險，下半年可能出現(xiàn)向中性方向修正的可能。總的來看，下半年黃金價格走勢的核心觀察變量是美國CPI數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲政策表態(tài)的轉(zhuǎn)向信號；以及中東石油出口恢復(fù)及外匯儲備改善的實(shí)質(zhì)進(jìn)展。

地緣局勢反復(fù)，金價反應(yīng)鈍化

宏觀面上，中東局勢再添變數(shù)。據(jù)新華社報道，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)海軍7月12日凌晨宣布，霍爾木茲海峽即日起關(guān)閉，任何船只不得通行，直至另行通知。

受此影響，紐約原油暗盤漲3.27%，布倫特原油暗盤漲3.10%；全周布倫特原油累漲5.39%，創(chuàng)8周最大單周漲幅。

然而，金價對此并未做出劇烈反應(yīng)。現(xiàn)貨黃金收于4119.48美元/盎司，僅微跌0.11%。諾安基金分析稱，美伊戰(zhàn)爭引發(fā)市場避險情緒升溫及對油價上行導(dǎo)致的再通脹擔(dān)憂，或影響美聯(lián)儲政策走向。未來1至3個月需驗(yàn)證美國生產(chǎn)端漲價壓力對消費(fèi)端的傳導(dǎo)程度。前期持有黃金的機(jī)會成本影響黃金價格表現(xiàn)，若美伊協(xié)議簽署落地、油價不再次大幅飆升，預(yù)計機(jī)會成本邊際變化有限，黃金的中長期投資邏輯將重新定價。

庫存方面，截至2026年6月26日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存減少377.5萬桶，超出預(yù)期；當(dāng)前美國商業(yè)原油庫存及庫欣原油庫存均為過去五年同期低位，戰(zhàn)略原油庫存處于約3.3億桶的歷史較低水平。

中信期貨分析指出，短期來看，地緣升級本應(yīng)提升黃金避險需求，但當(dāng)前市場更關(guān)注其對能源價格和通脹預(yù)期的影響。短期黃金或維持低位震蕩，地緣沖突反復(fù)提供階段性支撐，但能源通脹和美聯(lián)儲偏鷹預(yù)期仍限制反彈空間。

科技與黃金走向動態(tài)均衡

全球AI資產(chǎn)因市場分歧在周內(nèi)出現(xiàn)劇烈波動，也導(dǎo)致部分資金回流至黃金資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險對沖。

黃金ETF博時基金經(jīng)理王祥分析認(rèn)為，黃金作為利率敏感性資產(chǎn)，在之前緊縮預(yù)期的壓制下表現(xiàn)疲弱，上周內(nèi)數(shù)據(jù)與美聯(lián)儲主席沃什的講話令市場對之前過于憂慮的流動性前景進(jìn)行了修正，也促使金價展開一定反彈。不過，王祥進(jìn)一步提醒，AI資產(chǎn)后續(xù)表現(xiàn)或?qū)S金構(gòu)成較為反向的影響，需要持續(xù)關(guān)注。

資金面上，隨著金價反彈，7月以來黃金ETF凈流出趨勢正在逆轉(zhuǎn)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，掛鉤SGE黃金9999的7只黃金ETF，近兩周規(guī)模增長13.5億元；6只黃金股ETF，近兩周由申贖帶來的凈流入達(dá)13.5億元。

更長期來看，全球央行持續(xù)購金為金價提供結(jié)構(gòu)性支撐，中國人民銀行6月黃金儲備增加48萬盎司至7544萬盎司，創(chuàng)下兩年半以來最大單月增幅，連續(xù)第20個月增持黃金。

與此同時，全球資金從科技板塊同步撤離，7月以來費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)累計下跌逾11%；韓國股市多次觸發(fā)熔斷，已跌入技術(shù)性熊市。據(jù)LSEG統(tǒng)計，上半年海外資金凈流出亞洲七大股市1373.6億美元，創(chuàng)2010年有記錄以來最大半年流出規(guī)模。

嵐璟資本分析指出，6月下旬至7月初，全球資金主線再次明顯偏向風(fēng)險資產(chǎn)，AI、芯片等高彈性成長方向重新成為資金關(guān)注焦點(diǎn)，黃金在此階段整體表現(xiàn)偏弱。但該機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)，資金流動邏輯并不是簡單地離開黃金、擁抱風(fēng)險，而更像是在高彈性成長與宏觀避險之間重新分配倉位。若市場風(fēng)險偏好維持高位、資金持續(xù)追逐AI與芯片主線，黃金即便反彈，空間和持續(xù)性也將受限。

雪球金融研究部負(fù)責(zé)人姜玉婷提到，市場將進(jìn)入中報業(yè)績驗(yàn)證周期，結(jié)構(gòu)化分化行情依舊會持續(xù)演繹，市場呈現(xiàn)較為明顯的蹺蹺板效應(yīng)，前期持倉科技較多的管理人超額回落，而黃金、貴金屬等板塊則領(lǐng)漲。

嵐璟資本進(jìn)一步分析稱，當(dāng)前黃金配置宜從押注獨(dú)立行情轉(zhuǎn)向?qū)_擁擠交易的工具，在組合中定位為高彈性資產(chǎn)的安全墊。該機(jī)構(gòu)提示，科技活躍與黃金承壓的背離，本質(zhì)上是市場圍繞流動性預(yù)期、風(fēng)險偏好和資產(chǎn)性價比的重新定價。對投資者而言，下一階段的關(guān)鍵不在于押注單一主線，而在于把握資金在不同資產(chǎn)間的切換節(jié)奏，并據(jù)此動態(tài)優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)。

多空博弈持續(xù)，機(jī)構(gòu)看好三季度修復(fù)

短期來看，美聯(lián)儲政策預(yù)期和中東局勢將主導(dǎo)金價波動節(jié)奏；中長期來看，全球央行持續(xù)購金、全球經(jīng)濟(jì)不確定性上升等因素，仍將為黃金提供結(jié)構(gòu)性支撐。多家機(jī)構(gòu)對三季度金價仍持修復(fù)預(yù)期。

中信證券研報預(yù)計，2026年三季度金價運(yùn)行范圍為4000美元/盎司至4500美元/盎司，若加息預(yù)期交易全面修正，金價有望回歸至4500美元/盎司至5000美元/盎司，黃金板塊將受益于盈利預(yù)期和估值水平的共振修復(fù)。

中糧期貨認(rèn)為，二季度壓制金價的核心因素是市場利率預(yù)期系統(tǒng)性上修。預(yù)計三季度推動金價修復(fù)的核心動力并非來自實(shí)際利率下行，而是利率預(yù)期的系統(tǒng)性下修。即便三季度市場預(yù)期從“后續(xù)還要加息”修正為“年內(nèi)大概率不再加息”，也僅能緩解黃金的估值壓制，無法形成強(qiáng)力上漲驅(qū)動，短期金價上漲空間有限。

摩根大通將2026年第四季度金價預(yù)測下調(diào)25%至每盎司4500美元，預(yù)計今年第三季度黃金均價為4300美元。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)下震蕩只是多年牛市里的階段性休整，不存在扭轉(zhuǎn)長期上漲趨勢的結(jié)構(gòu)性利空。ING預(yù)計2026年第三季度黃金均價為每盎司4300美元，德銀預(yù)計黃金將在三季度運(yùn)行于4300美元/盎司附近。

諾安基金也認(rèn)為，全球主要國家財政政策的擴(kuò)張、央行增持黃金、美元資產(chǎn)再配置需求、美聯(lián)儲降息或仍是黃金中長期的上行邏輯。

“更長周期內(nèi)，金價仍具備基本面支撐，”任飛進(jìn)一步分析稱，在地緣政治不確定性持續(xù)、對美債信用疑慮加深的背景下，非美國家在貿(mào)易順差累積過程中傾向于增持黃金，這一趨勢未因短期波動而改變。本輪中東國家被迫出售黃金以應(yīng)對流動性壓力的經(jīng)驗(yàn)，強(qiáng)化了各國對黃金作為危機(jī)時期最后支付手段的認(rèn)知，黃金的儲備需求仍然存在。