從246只驟降至90只，“翻倍基”陣營在7月開局便迎來一場急速“瘦身”。
在剛剛過去的上半年，246只翻倍基金刷屏市場，樂觀情緒持續升溫。然而步入7月，行情快速變臉，短短三個交易日內，665只產品凈值大跌超10%，昔日風光的翻倍基陣營大幅縮水，數量銳減超六成，前期積累的超額收益快速回落。
震蕩行情之下，市場并未全線走弱，結構性高低切換特征越發凸顯，前期深度調整的創新藥反復活躍，機器人概念、黃金板塊也逆勢上揚，數據顯示，超百只相關產品三日反彈超10%，更有逾300只產品年內收益成功翻紅。
在受訪人士看來，在科技賽道尚未明顯泡沫化的背景下，高增長方向仍具備一定抵御流動性擾動的能力。創新藥受益于全球合作價值持續兌現、國內支付與定價改革推進，疊加前期調整較為充分，可作為具備獨立產業邏輯的補充配置。
翻倍陣營大幅縮水
回顧上半年，權益基金市場堪稱驚喜滿滿。Wind數據顯示，截至6月30日，全市場累計誕生246只翻倍基金（僅計算初始基金，下同），一眾產品憑借強勢的業績表現，讓市場對下半年行情充滿期待。
暖意尚未退去，7月市場畫風驟然突變，短期波動急劇放大，行情反轉來得猝不及防。
行情突變的關鍵節點在7月2日，受海外算力“過剩”傳聞沖擊及外圍市場巨震影響，當日上證指數、創業板指分別下跌2.03%、5.71%，全市場超六成基金凈值出現回撤，超2000只基金產品單日跌超5%，基民持倉收益快速承壓。
此輪行情調整中，科技賽道成為重災區，尤其是前期表現強勢的AI算力、通信、電子、半導體等高擁擠成長方向。Wind數據顯示，截至7月3日，全市場超過9000只基金產品自月初以來下跌，短短三個交易日內，凈值回調超10%的基金產品數量就有665只。
而上半年最風光的那批產品，這幾天也將收益還回去了一大塊。據第一財經統計，前述246只翻倍基7月以來均有所下跌，區間平均跌幅超過10%；前期積累的盈利被快速吞噬，致使翻倍基數量隨之大幅縮水至90只，較上月底銳減超六成。
頭部績優權益產品的回撤態勢尤為明顯，以上半年業績排名前10位的主動權益產品為例，7月以來區間回報幅度在-13.08%至-7%之間不等。
其中半程賽冠軍方正富邦核心優勢A，年內回報從183.67%回落至162.63%；亞軍財通多策略福鑫則從172.94%降至146.18%。此外，長城半導體產業A、華安半導體產業A、華夏高端制造A等產品跌超12%，直接退出翻倍基金行列。
高位成長賽道集體回調的同時，前期承壓調整的低位板塊迎來強勢修復，不少相關主題基金快速收窄虧損，甚至實現轉虧為盈。第一財經根據Wind數據統計，三日內上百只基金漲超10%；311只基金產品收復了年初以來的全部跌幅，年內收益回正。
醫藥生物賽道成為本輪反彈的核心主力，修復力度領跑全市場。數據顯示，截至7月3日，申萬醫藥生物、恒生創新藥指數月初以來分別上漲5.79%、11.97%，相關主題產品也迎來大幅“回血”。
具體產品層面，創金合信醫藥優選3個月持有A三日內上漲18.67%，年內回報從上半年的-5.92%漲至11.64%。創金合信大健康A、創金合信醫療保健行業A區間漲幅均超過16%，年內回報也紛紛轉正。東方阿爾法健康產業A出現近14%的“回血”，年內虧損也從-12.74%收窄至-0.56%。
ETF市場表現更為明顯，當前區間收益領跑的產品，集中在創新藥、黃金股、機器人三大主題賽道。如華泰柏瑞恒生創新藥ETF、永贏中證滬深港黃金產業股票ETF等區間上漲均超過10%，而廣發國證機器人產業ETF等同樣有9%以上的漲幅。
華北一位投研人士告訴第一財經，與以往格局不同，高位板塊經歷估值回歸和獲利盤消化，而低位方向獲得資金承接，顯示資金做多情緒仍在，市場并未進入系統性轉弱，只是資金配置結構發生調整。
科技退潮還是中途換擋？
對于本輪高位科技賽道的集體回撤，多家頭部基金機構給出了更為細化的行情解讀與后市判斷，普遍認為當前調整屬于賽道估值與交易結構的修復，并非產業趨勢終結。
“高位科技資產進入籌碼消化階段。”長城基金對第一財經表示，過去一段時間，AI算力鏈、光模塊、PCB、半導體設備和材料等方向持續演繹，產業趨勢強、資金集中度高，交易熱度也高。
該公司認為，當行情進入中報預告窗口后，市場定價邏輯開始從“產業趨勢想象”轉向“訂單、收入、利潤能否兌現”。因此，高位科技股的回撤并不意味著AI產業邏輯被證偽，而是前期漲幅較大的方向需要通過業績消化估值，通過調整釋放擁擠度。
“A股短期內將處于震蕩整固階段，中報業績將成為下一階段重要的定價錨。”長城基金認為，當前不宜簡單判斷為“科技退潮”或“風格完全切換”，更準確的理解或是：成長主線仍在，但內部要關注高低切換的可能性。
金鷹轉型動力基金經理李龍杰表示，短期未來整個市場與AI的走勢或取決于涌入泛AI板塊的流動性何時枯竭，屆時可能會產生較大的反身性，極致的流動性虹吸也將是調整的先兆。
“如果發生流動性反身性，其他板塊或許會有短期估值修復機會，如機器人、創新藥等。”李龍杰從中長期全球總體的流動性情況角度判斷，全球的流動性大概率不會有系統性風險。
因此，在他看來，在AI基本面趨勢沒有發生根本的逆轉之前，此次流動性的再平衡大概率只是調整，而不是拐點。面對高波動市場，做高難度的倉位控制和短期交易非常容易得不償失，雖然可能避免短期的回撤，但同時更有可能錯過更大幅度的上漲。
“建議未來根據景氣度和估值的合理性去選擇倉位和持倉品種。”李龍杰表示，AI內部也會出現分化，供給缺口巨大、需求增長確定性較高、未來有望持續漲價的板塊或將有更好的表現，而部分供需關系惡化的板塊或難以延續此前的上漲趨勢。
“科技行情可能處于牛市的中期過渡階段。”招商科技創新基金經理張林稱，市場共識高度集中在AI領域，板塊整體估值水平已經不低，投資者進入了“既怕踏空又怕追高”的謹慎亢奮狀態。
在他看來，AI產業仍處于加速期，沒有出現根本性邏輯破滅。但和上半年相比，驅動力正從“概念邏輯”向“業績驗證”切換，從“情緒+預期”轉向“業績+訂單”。
基于這一判斷，張林預計下半年大概率仍維持 “指數震蕩上行、科技內部輪動”的狀態，短期可能有風格切換的沖動，但較難徹底轉換。“從更長的產業發展邏輯和盈利趨勢來看，科技作為時代主線的大趨勢不會因短期的風格切換而逆轉”。
張林表示，將繼續堅持配置在AI產業鏈的主航道，下半年更加看好性價比更高的國產AI產業。“國產模型的能力緊貼海外頭部廠商，但收費卻非常便宜”，在他看來，要密切關注AI產業鏈以及國內模型的進展，如果能力繼續快速提升且成本大幅下降，則可能對科技行情的影響比較復雜。
