LPR（貸款市場報價利率）連續(xù)16個月維持不變。9月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR報價：1年期品種報3.0%，上月為3.0%；5年期以上品種報3.5%，上月為3.5%。
多位專家分析，本次LPR維持不變符合市場預期，是國內(nèi)經(jīng)濟基本面、銀行經(jīng)營壓力、海外貨幣政策收緊等多重因素共同作用下的審慎選擇。
LPR繼續(xù)按兵不動
本次LPR報價維持不變，直接原因是LPR的定價錨保持穩(wěn)定。
LPR報價掛鉤7天期逆回購利率，該政策利率自2025年5月下調(diào)后一直穩(wěn)定在1.40%，報價基礎沒有發(fā)生變動。
對此，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，9月LPR報價的定價基礎穩(wěn)定，已在很大程度上預示當月LPR報價會繼續(xù)按兵不動。
商業(yè)銀行凈息差承壓，則是報價行不愿主動下調(diào)加點的另一個重要因素。數(shù)據(jù)顯示，或受近期買斷式逆回購持續(xù)等量續(xù)作，以及前期7天期逆回購多為地量或零操作等影響，9月以來貨幣市場隔夜資金利率DR001均值較上月小幅上行，1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率也略有走高。
與此同時，二季度商業(yè)銀行凈息差較一季度回升0.01個百分點至1.41%，為2022年一季度以來首次回升，但繼續(xù)處于歷史低位附近。
招聯(lián)首席經(jīng)濟學家董希淼表示，報價行從維護穩(wěn)健經(jīng)營、防范風險的角度出發(fā)，主動壓縮加點的意愿不足。王青也認為，商業(yè)銀行近期在貨幣市場的批發(fā)融資成本有所上升。從資金成本和凈息差角度看，當前報價行仍缺乏主動下調(diào)LPR報價加點的動力。
宏觀經(jīng)濟具備韌性，也使得LPR下調(diào)的緊迫性不強。王青認為，年初以來LPR報價保持穩(wěn)定，背后是上半年GDP增速達到4.7%，落在全年4.5%至5.0%的經(jīng)濟增速目標范圍之內(nèi)，以高技術制造業(yè)為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力領域加速發(fā)展。這意味著盡管二季度以來國內(nèi)投資、消費勢頭轉(zhuǎn)弱，經(jīng)濟增長動能有所下行，但宏觀政策保持較強定力，貨幣政策繼續(xù)處于觀察期。這是9月LPR報價未作調(diào)整的根本原因。
中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬認為，經(jīng)濟基本面仍有韌性：8月出口延續(xù)強勁態(tài)勢，當月同比增速連續(xù)三個月在20%以上且較7月又有增長；8月工業(yè)增加值同比增速明顯回升，制造業(yè)、高技術產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)繼續(xù)形成支撐，采礦業(yè)降幅明顯收窄，制造業(yè)PMI中的生產(chǎn)和新訂單分項升至榮枯線上方。在政府債和政策性金融工具支撐下，貨幣政策短期或仍以流動性支持為主。
短期降息必要性不高
本輪LPR報價出爐前夕，美聯(lián)儲宣布加息25個基點，聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調(diào)至3.75%～4.00%，中美利差倒掛進一步擴大，人民幣匯率與跨境資本流動承壓，這也讓短期內(nèi)壓低LPR的外部約束有所增強。
董希淼認為，這客觀上壓縮了我國央行降息及LPR下降的空間，短期內(nèi)LPR下降的可能性確實更小。
但外部收緊并不會改變國內(nèi)貨幣政策基調(diào)。溫彬認為，歐央行、日本央行均在6月和9月實現(xiàn)加息，美聯(lián)儲也于9月上調(diào)聯(lián)邦基金目標利率區(qū)間，海外債市利率多有上行。在此情況下，我國債市利率平穩(wěn)運行，人民幣匯率保持穩(wěn)中有升態(tài)勢，未受到過多影響。
溫彬指出，債市利率和人民幣匯率的運行態(tài)勢反映出我國資產(chǎn)較高的安全屬性，有助于貨幣政策“以我為主”。后續(xù)政策利率的調(diào)整仍將視經(jīng)濟基本面和商業(yè)銀行凈息差情況而定，LPR報價大概率隨政策利率而動。
后續(xù)LPR將如何演繹？在溫彬看來，8月企業(yè)和個人住房新發(fā)放貸款利率均延續(xù)低位，疊加CPI和PPI同比增速小幅回升，各項貸款利率的實際利率出現(xiàn)邊際回落，對實體經(jīng)濟支持作用有所加強，直接下調(diào)政策利率的必要性不高。
董希淼認為，總體看，美聯(lián)儲加息強化了外部制約，短期內(nèi)LPR大概率維持不變；未來是否下降，取決于國內(nèi)經(jīng)濟修復、物價走勢、銀行息差及外部環(huán)境變化。總之，我國貨幣政策工具箱中的工具豐富，貨幣政策仍有加大實施的空間和可能。
