記者丨孫永樂

　　編輯丨姜詩薔，肖嘉

　　8月杠桿資金入市步伐放緩。

　　近日，中證數據最新披露的兩融業務數據顯示，2026年8月全市場兩融新開戶10.74萬戶，同比下降41.31%，環比下降22.96%，創下年內單月最低水平。

　　不過，從累計數據來看，今年前8個月兩融新開戶數合計達120.74萬戶，同比大幅增長31.42%。截至今年8月末，兩融總賬戶數達1667.54萬戶，平均擔保比例282.22%，整體杠桿風險可控。

　　Wind數據顯示，截至8月末，全市場兩融余額為2.66萬億元，其中融資余額2.64萬億元，融券余額292.58億元。截至9月7日，兩融余額為2.65萬億元。與6月下旬創下的3.02萬億元歷史峰值相比，兩融余額已累計回落約3600億元，降幅接近12%。

　　8月新開戶創年內新低

　　杠桿資金入場節奏“急剎車”

　　8月兩融新開戶僅10.74萬戶，不僅較7月的13.94萬戶環比下降近23%，更較去年同期的18.30萬戶（2025年全年單月次高）下降逾四成。

　　這是2026年以來兩融單月新開戶首次回落至11萬戶以下，也是年內唯一一個同比負增長的月份。

　　值得注意的是，盡管8月單月數據驟冷，但前8月累計120.74萬戶的新開戶總量仍同比大增31.42%，兩融總賬戶數也從年初的1564.02萬戶穩步擴容至1667.54萬戶。這意味著，杠桿資金的“盤子”仍在擴大，只是入市節奏出現了階段性放緩。

　　回顧年內走勢，1月，受市場賺錢效應提振，兩融單月新開戶達19.05萬戶，同比大增157%，形成階段性高峰；2月受春節長假擾動，環比大幅回落至11.67萬戶；3月迅速修復，3月至6月連續四個月保持在15萬戶左右的高位，其中6月一度沖高至17.90萬戶，為年內次高。

　　7月風云突變。受全球科技股劇烈調整、美伊沖突升溫以及美聯儲加息預期抬升等多重因素沖擊，A股經歷了一輪深度調整。全市場融資余額單月大降約4080億元，降幅僅次于2015年7月的歷史極端水平。在此背景下，7月兩融新開戶驟降至13.94萬戶，環比下降22.17%。

　　進入8月，盡管A股三大指數全線反彈——上證指數月漲4.02%、深證成指月漲3.21%、創業板指月漲2.83%，但市場情緒修復并不充分，8月全A日均成交額回落至2.3萬億元（環比下降16.5%），市場活躍度有所下降。兩融新開戶進一步萎縮至10.74萬戶，創下年內新低。

　　中信建投證券資深策略分析師夏凡從情緒指數出發，分析了本輪修復行情的特點。他指出，整體來看當前市場情緒處于中位偏高水平，但受資金面約束明顯，難以形成全面上漲行情，預計仍將以中位震蕩行情為主。

　　從各分項指標來看，8月市場情緒量能持續萎縮，價格明顯修復，市場超跌反彈是情緒回暖的主要原因，但超跌反彈完成后增量資金后勁不足，仍未扭轉市場弱勢格局。其中，融資買入占比指標8月一度回升接近9.5%，但月末再度下滑并降至8.8%附近，可見杠桿資金情緒雖有所改善，但熱情依然不高，后續仍需警惕下滑風險。

　　兩融余額從3萬億元峰值回落

　　9月資金方向出現反轉

　　與開戶數據同步降溫的，是兩融市場的整體規模與活躍度。

　　Wind數據顯示，截至8月末，全市場兩融余額為2.66萬億元，其中融資余額2.64萬億元，融券余額292.58億元。截至9月7日，兩融余額為2.65萬億元。

　　與6月下旬創下的3.02萬億元歷史峰值相比，兩融余額已累計回落約3600億元，降幅接近12%。

　　從8月全月資金流向來看，杠桿資金呈現明顯的“科技+周期”主線特征。Wind統計顯示，申萬一級31個行業中，24個行業獲融資凈買入，7個行業遭凈賣出。

　　平安證券策略研究團隊最新研報指出，8月份場外資金增量不多，新發偏股型基金延續降溫，股票型ETF轉為凈贖回，私募基金避險情緒提升，只有融資資金開始“緩和”，在前期杠桿去化充分后轉為小幅凈流入463.7億元。

　　結構上，電子和有色金屬行業均獲得100億元左右凈流入，區別于此前加杠桿階段集中抱團科技板塊，風格更加均衡化。

　　Wind數據顯示，融資凈買入方面，電子行業以103.70億元高居榜首，有色金屬（94.28億元）、機械設備（71.18億元）、基礎化工（57.77億元）、通信（55.91億元）緊隨其后，科技與中游制造板塊成為8月杠桿資金的主攻方向。

　　凈流出方面，交通運輸（14.17億元）、國防軍工（10.75億元）、家用電器（10.04億元）、非銀金融（8.59億元）、鋼鐵（2.32億元）位居前列，前期漲幅較大的防御性板塊、金融板塊與軍工板塊遭遇資金撤離。

　　進入9月，兩融資金的行業偏好出現了明顯反轉。

　　國金證券資金跟蹤研報指出，上周（8月31日至9月4日），兩融活躍度繼續回落至2025年下半年以來的低點，兩融投資者繼續凈賣出209.65億元，相應地，當前兩融平均擔保比例小幅回落，但該比例仍處于相對高位。

　　行業上，Wind數據顯示，9月1日至7日，申萬一級31個行業中，12個行業獲融資凈買入，19個行業遭凈賣出，杠桿資金整體凈流出約126.79億元，資金明顯從前期漲幅較大的科技與周期板塊向防御性板塊和前期滯漲品種切換。

　　凈買入方面，農林牧漁以4.24億元居首，煤炭（3.93億元）、傳媒（3.84億元）、石油石化（3.25億元）、交通運輸（2.27億元）緊隨其后；凈賣出方面，8月凈買入最多的電子行業以-49.97億元位居榜首，醫藥生物（-17.21億元）、有色金屬（-13.67億元）、計算機（-11.46億元）、非銀金融（-11.42億元）也均遭明顯減持。

　　去杠桿接近尾聲？

　　機構：四季度A股有望溫和修復

　　展望四季度，多家賣方機構認為A股去杠桿過程已進入尾聲，市場有望迎來溫和修復。

　　中信建投證券在8月初發布的研報中指出，本輪A股去杠桿主要是融資盤與擁擠科技交易的結構性出清，而非宏觀流動性收緊引發的資產負債表全面收縮。當前去杠桿已進入后半程，顯性杠桿去化壓力最大時期已經過去，后續去杠桿風險可控。

　　中航證券策略團隊則建議A股修復宜“徐徐圖之”。其策略報告指出，本輪全球去杠桿以來，全球主要科技硬件指數技術性走熊，部分杠桿資金或已徹底離場。科技硬件基本面依舊強勁，但局部出現瑕疵，科技牛市或已出現明顯分歧，因此A股科技板塊短期或較難立即走出V型反轉行情，而是先震蕩穩定后，再轉變為持續性溫和修復行情。

　　平安證券策略團隊判斷，8月“去杠桿”已近尾聲，資金存量博弈、風格趨向均衡，資金需求端壓力緩解。在盈利復蘇、增量資金入市及全球科技敘事的推動下，年內A股有望延續穩步反彈。

　　但反彈節奏或偏緩，主要面臨兩大阻力：一是地緣政治、美債利率和油價波動可能影響科技板塊估值；二是公募基金在已大幅超配科技板塊的前提下，可能在市場反彈后面臨“回本贖回”壓力。

　　在柏文喜看來，A股總量層面的去杠桿已接近尾聲，市場正步入“擔保比例回升、余額橫盤修復”的新階段。但結構性風險依然集中在高位的科技板塊及個別小票上，若AI或半導體等板塊再度殺估值，局部融資盤仍將面臨壓力。

　　（聲明：文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）?